Den økonomiske virkning af Coronavirus: Hvad læger har brug for at vide

Vi er på et kritisk punkt i vores økonomiske fremtid, da Coronavirus (COVID-19) har skabt ødelæggelse på tværs af alle aspekter af vores daglige liv. Når vi går ind på et bjørnemarked, må venturekapitalen og opstartfællesskabet dykke dybere ikke kun i opstart af fundraising, som Sequoia's Black Swan note påpeger, men med generelle partnere (fast ejendom) og deres fundraising-bestræbelser.

Som de fleste ved, investerer Plexo Capital som en begrænset partner (LP) i venturefonde (synonymt med fastlæggere) og investerer også direkte i virksomheder. Vi ønskede at dele nogle tanker om de konsekvenser, som fastlæggere har, når vi går ind i denne uforudsigelige tid. Denne analyse vil variere afhængigt af hvor en fastlæge er i processen (dvs. overvejer at gå på markedet, midten af ​​fundraising eller for nylig lukke en fond). Lad os se på nogle af disse scenarier og give kontekst for vores anbefalinger baseret på den dynamik, vi ser på markedet.

Når det er sagt, opfordrer vi praktiserende læger til at læse hele dokumentet, da der kan være interessepunkter for praktiserende læger, der muligvis ikke er i det bestemte punkt i processen (f.eks. Kan påvirkning af porteføljebyggelsesændringer for praktiserende læger på markedet også være af interesse for Fastlæggere overvejer at gå på markedet).

Læger overvejer at gå på markedet

Hos Plexo Capital råder vi praktiserende læger til at oprette en to-årig tidslinje til fundraising-processen, når Limited Partner Agreement (LPA) og Data Room er afsluttet. I løbet af denne tid er det vigtigt at huske, at fundraising er et fuldtidsjob. Læger bør planlægge at dække to års leveomkostninger i pengeindsamlingsperioden og er nødt til at finansiere forpligtelsen til GP-fonden - typisk 1-2% af den samlede fond. Dette kan være et skræmmende forslag for praktiserende læger, der ikke har draget fordel af en betydelig likviditetsbegivenhed eller har betydelige likviditetsreserver, især når der er et tilbagetrækning på markedet.

Derudover føler vi, at det vil være et udfordrende marked for fastlæggere at rejse fra begge mindre LP'er + institutionelle LP'er.

Mindre LP'er føler (eller vil snart) føle sig øget (eller opfattet) økonomisk pres

For mindre LP'er (f.eks. Individuelle investorer, enkeltpersoner med stor nettoværdi, mindre familiekontorer osv.) Har vi mistanke om, at der vil være en reduktion i viljen til at tage et møde eller indgå forpligtelser, forudsat at deres samlede porteføljer er faldet på grund af dias på de offentlige markeder. Disse mindre investorer har muligvis ikke haft nogen realiserede tab; de kan dog føle sig ”fattigere”, da værdien af ​​deres portefølje falder i løbet af den sidste måned. I andre tilfælde kan nogle individuelle investorer overveje at høste kapitalgevinster for at placere i VC-fonde og revidere sandsynligvis disse planer.

Institutionelle LP'er bremser generelt for markedets klarhed

Konferencer og årlige generalforsamlinger, der er aflyst og omplanlagt, vil påvirke evnen til at mødes med potentielle praktiserende læger med særlig vægt på institutionelle LP'er med faste brede rejseforbud implementeret. Anekdotisk hører vi, at mange institutionelle LP'er er fokuseret på deres eksisterende praktiserende læger og tager sig tid til at tænke på nye forpligtelser, når de venter på at se mere klarhed fra markedet.

Plexo Capital-anbefaling: Fastlæggere, der overvejer at gå ud på markedet, bør revidere deres planer. De kan altid vælge at udskyde, indtil der er markedsklarhed og sikkerhed.

Læger midt i fundraising - Virkningen af ​​øget tidslinje + underskud i fondsmål

For nye ledere (især kvinder og mennesker i farver) har det historisk været udfordrende at skaffe en fond. Det vil kun blive vanskeligere med de nuværende omstændigheder. Læger, der i øjeblikket er på markedet, bør forberede scenarier for en udvidet tidslinje til fundraising samt et underskud i deres mål, der skal rejses for at forstå virkningen på: 1) de disponible administrationsgebyrer, 2) dækningen af ​​forhåndsudgifter og 3 ) porteføljekonstruktionsmodellen.

Et fald i administrationsgebyrer som følge af en mindre fondsstørrelse vil påvirke driftsplanerne

Læger skal modellere deres driftsplaner for flere scenarier, der er under deres målfondstørrelse og skabe en mindst mulig levedygtig fondsstørrelse (eller MVFS, som er et udtryk, vi lærte fra Beezer Clarkson fra Sapphire Ventures). MVFS skal afspejle den mindste fondsstørrelse, der kan finansiere en realistisk driftsplan for at udføre fastlegen's model, som inkluderer den mindsteløn, der er acceptabel for fastlegen.

Forudgående udgifter skal dækkes længere, når første luk / kapitalopkald udvides

Lægen har brug for at tænke på omkostningerne, der er afholdt i pengeindsamlingsperioden, før en indledende lukning og kapital kaldes. De fleste LPA'er giver mulighed for en vis tærskel for udgifter til dannelse af fonde, selvom disse omkostninger normalt bæres af fastlegen og ikke refunderes før den første lukning er afsluttet og kapital kaldes. En forlængelse af tidslinjen for fundraising betyder, at fastlægen muligvis skal flyde disse omkostninger i en længere periode.

Portfoliokonstruktionsmodeller vil blive påvirket, hvis der optages en mindre fond

Hvis der hæves et lavere beløb, skal fastlægen overveje indflydelsen på porteføljekonstruktionsmodellen. En læge designer typisk en model baseret på et hævet målbeløb, der fører til:

  • Ønsket antal porteføljeselskaber
  • Procentdel af tilbud, hvor fastlægen vil føre
  • Gennemsnitlig kontrolstørrelse
  • Mål for ejerskabsniveau
  • Procentdel for reserver

Kombinationen af ​​alle disse variabler fører til, at porteføljekonstruktion genererer en risiko / belønning + diversificeringsprofil, som fastlegen mener, vil være attraktiv for deres LP'er. Hvis det endelige beløb for forhøjelsen er væsentligt lavere, bør fastlægen tænke på virkningen af ​​den mindre fondsstørrelse, og hvordan modellen skal ændres for stadig at give en ønskelig risiko / belønningsprofil til LP'erne, mens den stadig tillader praktiserende læge at udføre på deres model og afhandling.

Anbefalinger fra Plexo Capital:

Kend din minimale levedygtige fondsstørrelse (MVFS)

Forbered et par scenarier, der inkluderer lukning af midler under målet for at forstå effekten på de lavere disponible administrationsgebyrer og virkningen på driftsplanen. Hvis et lavere beløb lukkes, bliver fastlægen også nødt til at se efter muligheden for at reducere omkostningerne fra driftsplanen for at kompensere for det lavere disponible gebyr.

Det vil tage længere tid at lukke midler og endda have en første lukning og den første kapitalopkald

Lægerne bør forberede sig på en udvidet tidslinje til fundraising sammen med en længere tid til en første lukning. Derudover vil det sandsynligvis tage længere tid for den første lukning og det tilknyttede første kapitalopkald, som kan bruges til at godtgøre fastlegen ud af lommeomkostninger.

Identificer, hvordan porteføljekonstruktionsmodellen ændres under en mindre fond

Forstå de ændringer, der skal foretages i porteføljekonstruktionsmodellen i tilfælde af, at der optages en mindre fond. De tilgængelige løftestænger skal muligvis flyttes for at kompensere for en mindre fond, så kend de vigtige håndtag til din speciale og risiko / belønningsprofil. Se også henstillingen om reserveplanlægning i afsnittet "For nylig rejst en fond" med vejledning til at tænke på reserver.

Læger midt i fundraising - Prioritering af LP'er for en tæt

For praktiserende læger midt i pengeindsamling vil det være nyttigt at tænke på potentielle LP'er i potentiel tæt prioriteret rækkefølge, især institutionelle LP'er. De LP'er, der mest sandsynligt fortsætter, er dem, hvor fastlægen har bestået investeringsudvalget (IC), og LP'en arbejder med dokumenterne (selvom der stadig anbefales forsigtighed, indtil dokumenterne er afsluttet). Den næste kategori af potentielle LP'er er dem, der har gjort al deres omhu og personligt har mødt med fastlegen, men måske ikke er gået til IC (eller den tilsvarende godkendelsesproces, hvis et familiekontor). De LP'er, der er mest i fare, er dem, som fastlegen ikke har mødt personligt.

Anbefalinger fra Plexo Capital:

Potentielle LP'er, der har godkendt, bør prioriteres for en første afslutning

Start en samtale med de potentielle LP'er, der har gennemgået IC (eller den ensartede godkendelsesproces), og se, om de kan mødes på samme dato for en meningsfuld afslutning, som kan være under den tærskel, der er angivet i LPA for den første lukning (i hvilket tilfælde LPA muligvis skal ændres / ændres). Hvis ikke, skal du tale med advokaterne for de potentielle LP'er om at flytte til rullende lukker (igen kan LPA muligvis ændres / ændres).

Forstå, hvad det vil tage at flytte potentielle LP'er, der er tæt på målstregen

Tal med disse potentielle LP'er for at se bedre forstå de fremragende elementer i deres proces, og hvad der kan gøres for at flytte dem over målstregen. Sørg for at spørge, hvordan den nye tidslinje kan se ud med den aktuelle situation. Vær opmærksom på, at processen sandsynligvis vil udvide sig markant, hvis LP har brug for at mødes med teamet personligt. Prøv at gå til online (tænk Zoom) -møder, men virkeligheden er, at alt sandsynligvis vil bremse, da de fleste processer fortsat vil favorisere møde personligt (især for institutionelle LP'er).

Identificer ændringer i strategien, og hvordan man kommunikerer til potentielle LP'er

Den bedste mulighed for praktiserende læger er at kommunikere med potentielle LP'er gennemsigtigt. Vi anbefaler, at fastlægen bruger denne tid til at tænke over, hvordan det nuværende miljø kræver ændringer i fundraising-strategien, driftsplanen og porteføljekonstruktionsmodellen. Tænk derefter på en kommunikationsplan til potentielle LP'er.

For nylig lukket en fond

Læger, der for nylig har lukket midler, er i en misundelsesværdig position. De vil have tørt pulver og vil sandsynligvis drage fordel af lavere værdiansættelser, mindre konkurrence om tilbud og fordelen med tidsdiversitet, der investerer i et kohorte af virksomheder i dette nye miljø.

Når det er sagt, anbefaler vi følgende seks foranstaltninger til gennemførelse:

Virtuelle møder vil være den nye normale i et stykke tid

Tillid gennemsyrer hele risikovillig økosystemet. Nu mere end nogensinde har vi brug for at fortsætte med at oprette forbindelse og opbygge forretningsforbindelser. Med social afstand som den nye normale giver videoteknologi som Zoom mulighed for at være et mellemgrund mellem et personligt møde og et ansigtsløst telefonopkald. Flyt alle dine møder til videokonferenceopkald for at fortsætte samtaler i løbet af dette tidsrum.

Overkommunikere til din LP-base med hensyn til ændringer i din plan og portefølje

Den nuværende situation ændrer sig minut for minut, og alle prøver at forstå indvirkningen på økonomien. Nu er det tid til overkommunikation med iværksættere og LP'er. Det kan være nyttigt at nå ud til iværksættere i porteføljen og give vejledning omkring markedet. Hjælp dem med at forstå, hvordan de skal tænke på udgifter, bane og fundraising. For LP'er er det nu tid til at nå ud til dem med en porteføljeopdatering og identificere eventuelle risici. LP'er vil også gerne vide, hvordan fastlegen bruger deres tid og tanker omkring nye investeringer i dette miljø. Vent ikke på den normale kadence af et kvartalsbrev eller markedsføringsnotat, og stræb efter at sende noget ud så hurtigt som muligt.

Identificer forpligtelsesrisici med LP'er

Læger skal også tænke over sammensætningen af ​​deres LP-base. Hvis en fond er lukket, er praktiserende læger nødt til at overkommunisere med deres LP'er i denne usikkerhedsperiode. Der er en højere risiko for misligholdelse i et nedsat marked, og praktiserende læger bør forsøge at forblive proaktive med at identificere eventuelle udfordringer, som LP'er måtte have for at imødekomme deres kapitalforpligtelsesforpligtelser. Dette gælder især nye virksomheder, da sammensætningen af ​​deres LP-base typisk inkluderer en stor del af de enkelte investorer. En anden ting, man skal være opmærksom på, er brugen af ​​kreditlinjer til at finansiere investeringer og både forsinke kapitalopkald og udjævne kadensen af ​​disse opkald. Selvom vi støtter brugen af ​​kreditlinjer, er det vigtigt at bemærke, at det kan skjule eller forsinke overfladen af ​​et problem med en potentiel standard af en LP. Det vil være nyttigt at give LP'er mere gennemsigtighed i den fremtidige kapitalopkaldskadence, så LP'er kan vide, hvad de kan forvente og kan planlægge i overensstemmelse hermed eller overflade eventuelle problemer så tidligt som muligt.

Læs din LPA igen for at forstå retningslinjer / retsmidler omkring emner som LP-standarder

Som vi nævnte i anbefalingen om forståelse af risici med LP'er, er det vigtigt at forstå, hvilke retsmidler der findes i LPA for en potentiel misligholdelse fra en LP. Lægerne bør konsultere rådgiveren om fondsdannelse for vejledning og afklaring i spørgsmål.

Vi anbefaler praktiserende læger at prioritere forståelse:

  • Hvor meget tid der kan gives til en misligholdt LP til at afhjælpe situationen og opfylde deres kapitalopkald baseret på deres engagement.
  • Hvad sker der i scenariet, hvis en LP bare ikke er i stand til at imødekomme deres kapitalopkald.

De fleste LPA'er har en bestemmelse om en sanktion, der kræver, at den misligholdte LP mister en procentdel af deres kapitalkonto (op til 100%) eller overlader den til fastlæggers skøn. Det er sandsynligt, at LPA vil give, hvad der kan gøres med en eksisterende position af den misligholdte LP, og kan omfatte en første ret til at nægte at tilbyde den standardiserede LP's pro rata ejerskab til eksisterende LP'er. Fastlegen kan også være i stand til at gå til det åbne marked for et eksternt firma eller enhed for at købe den misligholdte LP's ejerskab. Vær opmærksom på, at fastlegenes adfærd under en standard skal være yderst betænksom, da det kunne afspejle, hvordan potentielle LP'er ser fastlegen.

Gennemgå reservemodeller for at: 1 / fokusere på eksisterende portefølje + 2 / tænke fremad for at udvande fremtidige runder

1 / fastlæggere skal være i tæt kontakt med deres porteføljevirksomheder for at få gennemsigtighed i cash burn og revurdere forretningsmodeller for at forstå, om der er rammer for at reducere forbrænding uden at begrænse væksten (eller i det mindste minimere reduktionen i vækst). Dernæst skal fastlæggere samarbejde med iværksættere for at identificere, hvornår der skal løftes en runde baseret på disse kontante behov. Vi vil sandsynligvis se scenarier, hvor indvendige runder er fordelagtige for at udvide landingsbanen for virksomheder. Med yderligere landingsbaner har iværksættere tid til, at deres reviderede modeller implementeres. Målet er at have tid nok til at nå et punkt på markedet, hvor der er mere klarhed, således at virksomheder kan begynde processen med at rejse en udvendig runde med mere selvtillid. Disse oplysninger skal bruges til at informere praktiserende lægeres matematik, da der sandsynligvis bliver behov for mere inden for runder. Reserve matematik er hård nok, som den står og vil sandsynligvis være endnu vanskeligere på dette marked i betragtning af usikkerhedsniveauet.

2 / En anden dynamik at huske på er den sandsynlige reduktion i værdiansættelserne for fremtidige runder. Som et resultat er det også forsigtigt for fastlæggere at revidere reservestrategien for at modellere påvirkningen på lavere værdiansættelser i fremtidige runder, der vil reducere ejerskabet til et beløb under tærsklen for optimal fortynding pr. Fastlæggers tidligere porteføljebyggemodel. Sammen med den førnævnte analyse af behovet for indvendige runder kan praktiserende læge forstå, hvordan reserver kan være nødvendige for at blive ændret, hvilket kan føre til sammenstødende påvirkninger i andre områder af modellen.

Forbliv åben for erhvervslivet, men forstå fordelen ved tidsdiversitet

Det er vigtigt for fastlæggere at forblive åbne for erhvervslivet. Når det er sagt, ved vi, at det er meget sandsynligt, at pendelen svinger til lavere værdiansættelser og mindre konkurrencedygtige runder over tid. Det betyder, at der er en fordel ved at have en gruppe af virksomheder, der afspejler denne nye virkelighed med lavere værdiansættelser, nye rammer for vækst, længere tidsplaner mellem runder / likviditetsbegivenheder osv.

Det er vigtigt at gennemgå aftaler, der i øjeblikket er i gang, og som måske afspejler den ”gamle tankegang”, som markedet udstillede for kun få måneder (hvis ikke uger) siden. Vi havde bemærket anekdoter om, at markedet begyndte at ændre sig, især i forbrugernes rum i kølvandet på nogle højprofilerede begivenheder omkring værdiansættelser og vilkår. Vi ved imidlertid også, at det kan tage lidt tid for iværksættere at acceptere de nye realiteter på markedet, især i betragtning af at vi har et antal iværksættere, der kun har kendt dynamikken på et tyremarked gennem deres professionelle og iværksætterkarriere.

Konklusion

Dette er en hidtil uset tid for vores kollegaer i verden, og vi tilskynder først og fremmest sundheden og sikkerheden i vores respektive samfund. Med hensyn til erhvervslivet er vi nødt til at forstå, at vi alle befinder os i et ubeskyttet område og er nødt til at forblive så rolige som muligt og tålmodige. I sidste ende kommer vi igennem dette, og vi vender tilbage til en vis følelse af normalitet, selvom der sandsynligvis vil være nogle elementer, der reflekterer en ny normal. Vi er her for ikke kun at hjælpe vores praktiserende læger, men vi vil også hjælpe det samlede samfund. Du er velkommen til at kontakte enhver spørgsmål eller bekymring. Vi vil også gerne takke følgende personer, der hjalp med feedback og rådgivning:

Elizabeth “Beezer” Clarkson, administrerende partner, Sapphire Ventures

Lindel Eakman, administrerende direktør, Foundry Group

Jaclyn Freeman Hester, rektor, Foundry Group

Samir Kaji, Senior Managing Director, First Republic Bank

Tak for din tid, og lad os vide, om vi kan hjælpe med andre specifikke spørgsmål.

Plexo Capital Team